Cds Estrategias De Negociación De Curvas

Credit Default Swap (CDS) que cambian una plataforma única para el comercio de bonos corporativos junto con los índices de CDS, CDS-individuales, nombres y opciones sobre índices. CDS Trading La aplicación de las reformas del mercado OTC derivados, tales como la Ley Dodd-Frank y el Reglamento de Infraestructura mercados europeos (EMIR) ha cambiado el valor predeterminado manera permutas de cobertura se negocian. MarketAxess ha desarrollado innovadoras funciones de negociación y las eficiencias operativas para adaptarse a una situación de mercado en evolución y continuar mejorando la experiencia de intercambio de créditos. CDS Trading Ejecución Nuestra premiada solución de derivados de crédito ganadora ofrece una amplia variedad de protocolos como nuestra anónimo todo-a-todos los protocolos - nuestra Central del Límite de Pedidos (CLOB) para la CDS SEF índices y CDS Single-Nombres - perfectamente integrado en nuestra Anónimos o Solicitud para la cotización (RFQ) se da a conocer, de click-to-Comercio (CTT), y mediante la solicitud de Mercado (RFM). Índices de CDS SEF Plataforma CDS opciones de índice divulgadas RFQ con Delta Se describe RFQ sin Delta Saber más discos single-Nombres Lo MarketAxess está tratando de hacer es introducir el nivel de transparencia: todo en la pantalla, limpio, electrónico y transparente, dice una sede en Nueva York Gerente de fondos de cobertura. - Premios de Riesgo 2015, SEF del artículo Año de enero el año 2015 CDS Insights and Reporting MarketAxess BondTickertrade. es el precio del bono industrys herramienta de información que los inversores institucionales y distribuidores de acceso para el análisis exhaustivo de pre-y post-negociación, y los datos del mercado de renta fija en tiempo real líderes. BondTicker contiene datos de rastreo de FINRA, datos no TRACE-diseminada, DTCC repositorio de Intercambio de Datos (SDR), y datos de renta fija europeos Traxreg. Los participantes del mercado pueden buscar rápidamente los datos CDS DEG, junto con los datos del mercado de bonos corporativos. Los datos activos intra-día para los CD de índices y opciones de índices de CDS Resumen de CDS DEG volúmenes de mercado reportajes intradía por CDS nocional y el comercio de recuento de datos brutos Precio 13/10/16 17:00:23 EDT Esta tabla muestra, para el día especificado anteriormente, la propagación de fin de día (o el precio, en su caso) para la respectiva tenor de 5 años basado en la combinación de los niveles de mercado previstas en el sistema de comercio de MarketAxess fabricantes contribuyeron. Más información sobre CDS cotizan en MarketAxess. Beneficios clave Un solo crédito plataforma de e-comercio para ejecutar fondos y derivados Los precios competitivos a través de opciones de ejecución de comercio amplios tecnología patentada RFQ desplegado en todos nuestros productos, dinero en efectivo y derivados En 2005, MarketAxess fue la primera plataforma para ofrecer el intercambio electrónico de los índices de CDS. Hoy en día, MarketAxess sigue innovando con la ejecución de negociación eficaz y una funcionalidad única mejorar nuestra experiencia de comercio clientes. Existen múltiples funciones SEF, por ahí, pero al mismo tiempo hemos utilizado otros nos gusta mucho MarketAxess, dice un gestor de activos con sede en Connecticut. . También son el único Sef con una función de petición de oferta anónima .. Eso es algo que sin duda estamos aprovechando. - Premios de Riesgo 2015, SEF del artículo Año, Enero 2015Pavan Wadhwa y Khagendra Gupta Para pedir reimpresiones de este artículo, por favor, póngase en contacto con Dewey Palmieri en dpalmieriiijournals o 212-224-3675. El mercado soberana credit default swap (CDS) ha cobrado una importancia considerable desde el inicio de la crisis de deuda soberana. Los autores examinan las estrategias comerciales típicos utilizando CDS SOV, incluyendo 1) el riesgo de cobertura en el mercado de bonos en efectivo soberana, 2) llevar a ganar por la venta de protección CDS SOV, y 3) el valor comercial relativa alrededor de los CDS sobre una base de efectivo. CDS SOV son una buena cobertura frente a las obligaciones de caja de los países en menor calificación, la reducción de la volatilidad de la cartera en un promedio de 40, pero no son una buena protección para los países altamente calificados. Cuando se calcula acarreo ajustada al riesgo en definitiva SOV operaciones de protección de CDS, el riesgo de incumplimiento se debe tener en cuenta explícitamente. Los autores introducen una nueva métrica de transporte, riesgos y ajustado por defecto-(RDAC) y encontramos que 1) los CDS de vencimiento corto SOV ofrece una mayor RDAC que los CD-SOV vencimiento a largo plazo, 2) los países con calificaciones más altas en general ofrecen RDAC mayor que lower - pequeños clasificadas, y 3) Finlandia y los Países Bajos ofrecen la más alta RDAC. Ellos construyen una frontera eficiente de SOV CDS oficios y llegan a la conclusión de que los inversores pueden aumentar significativamente RDAC a través de la diversificación de la cartera por la venta de protección para el usuario a través de varios países en proporciones optimizadas. CDScash oficios básicos han sido rentables, en promedio, cuando se inicia el uso de reglas simples de mercado, y que han dado un ratio de información promedio de 2,2 desde el inicio de la crisis. Pavan Wadhwa es un antiguo director gerente de J. P.Morgan en Darien, CT. pavanwadhwayahoo Khagendra Gupta es vicepresidente de J. P.Morgan Valores plc, en Londres, Reino Unido. Doctor. S. Elizalde. A. y blanco. D. Actualización Reguladora Sovereign CDS. Derivados de Crédito de Investigación, J. P.Morgan, 10 de mayo de 2012. médico. S. Singh. H. y Elizalde. A. CDS v2.0The nueva arquitectura del mercado de CDS. Derivados de Crédito Europeo de Investigación, J. P.Morgan, 1 de julio de 2010. Elizalde. Un médico. S. y Saltuk. Y. Bond-CDS Manual Bases. Derivados de Crédito Europeo de Investigación, J. P.Morgan, 5 de febrero de 2009. Wadhwa. P. y Chordia. A. Visión general de la sección Global de Mercados de Renta Fija semanal. Estrategia de Precios Europea, J. P.Morgan, 30 de julio de 2010. Wadhwa. P. y Panageas. K. sección Descripción general de Global Fixed Mercados de Renta semanal. Estrategia de Precios Europea, J. P.Morgan, 20 de mayo de 2011. Wadhwa. P. y Panageas. K. sección Descripción general de Global Fixed Mercados de Renta semanal. Estrategia de Precios Europea, J. P.Morgan, 11 de mayo de 2012. Wadhwa. P. y Singanayagam. B. Visión general de la sección Global de Mercados de Renta Fija semanal. Estrategia Europea de tarifas, JP Morgan, Diciembre 10, 2010.Fixed Ingresos - Comercio, Inversiones y operaciones de cobertura Lugar: Praga, NH Hotel Prague Tendencias recientes en los mercados de renta fija de comercio y la curva de rendimiento de la cartera estrategias de arbitraje y estrategias de valor relativo cubiertas de divisa Estrategias de inversión en Estructuras de bonos-con el respaldo Uso de Derivados de Renta fija de Comercialización de créditos comercio y la inversión Los objetivos de este seminario es presentar una serie de operaciones de bonos avanzada, la inversión y las estrategias de cobertura y para darle una buena comprensión de cómo implementar efectivamente estas estrategias en la práctica. También vamos a dar una visión general de las tendencias recientes en los mercados FI y discutir cómo estos cambios afectan a los participantes del mercado. Después de una breve revisión de los análisis de la curva de rendimiento que explicar y demostrar cómo los diferentes puntos de vista sobre el nivel y la forma de la curva de rendimiento pueden ser explotados a través de operaciones de reporto, tizón, comercios margen de rendimiento, flatteners / steepeners, mancuernas / balas, las operaciones de mariposa, etc. a continuación, nos fijamos en arbitraje y el valor relativo comercios seleccionados, incluyendo en el lugar de ejecución / operaciones off-run-la, del Tesoro / diferenciales corporativos, de grado de inversión / alto rendimiento, el arbitraje convertible, y la unión internacional para untar con estrategias de cobertura diferentes divisas . a continuación, se explica el papel de futuros y otros instrumentos derivados de intercambio, la cobertura y gestión de cartera. Se explica la relación entre los mercados de contado y de futuros y demostramos cómo Operaciones Base y Futuros Spread Las operaciones pueden ser construidos para explotar desajustes de precios de mercado -, la ejecución de diferentes puntos de vista sobre las tasas de interés. También mostramos cómo futuros / opciones / swaps pueden ser utilizados eficazmente para poner en práctica las apuestas direccionales o conmutación Sector. Además, se explican los conceptos de tiras, obligaciones hipotecarias con colateral, y otros tipos de estructuras de derivados de bonos, y se discuten las oportunidades y los riesgos de invertir en estos productos. También explicamos y demostramos cómo implementar las operaciones de correlación utilizando un solo nombre, cesta, y CDS de índice. Por último, nos fijamos en las técnicas para invertir en bonos de grado de inversión, bonos corporativos de alto rendimiento y bonos de los mercados emergentes. técnicas de inversión en esta área incluyen el uso de técnicas de diversificación de cartera, permutas de activos, titulización y derivados de crédito. 09.00 - 09.15 Bienvenida y presentación 09.15 - 12.00 Introducción a Bond comercio y la inversión fija Mercados de Renta y participantes un marco para evaluar Renta Fija Estrategias de Trading general de Comercio y herramientas de cobertura fijo Tendencias del ingreso y las oportunidades comerciales en el Post-Crisis del Medio Ambiente Trading La curva de rendimiento breve revisión de rendimiento análisis de la curva de Repo Trading y despuntada Operaciones con márgenes margen de rendimiento Operaciones Curva flatteners y Steepeners Pesas / Balas Barbells y mariposas Apuestas Duración puros ejercicios de 12:00 - 13:00 Almuerzo 13.00 - 16.30 Cartera estrategias de cartera Varillas de portafolio mariposas Varillas de crédito carteras inmunizadas la inmunización tradicional (solo factor g) estrategias de vacunación Multifactor-Basada en el portafolios laddered Tasa Duración clave por las carteras laddered pueden superar a otras estrategias de bonos creación de una cartera de bonos con vencimientos escalonados Mantenimiento de la escalera mediante la reinversión, Ejercicios día Dos 09.00 - 09.15 Crónica 09.15 - 12.00 arbitraje y relativas estrategias de valor identificar y explotar las oportunidades de arbitraje a través baratas / Análisis Rich on-the-run / Off-the-run estudio Operaciones de caso: LTCM Cruz-mercado y Sector Interruptores Swaps Convertible Arbitrage activos nacionales e internacionales frente a arbitraje a Bond directamente con cobertura de divisa Estrategias fuentes de rentabilidad en Bonds extranjera sin cobertura de bonos extranjeros de flujo de caja cubiertos Bond extranjera Valor Presente con Cobertura de bonos extranjeros Cruz con Cobertura de bonos extranjeros Proxy con Cobertura de bonos extranjeros Ejercicios 12:00 - 13:00 Almuerzo de 13.00 - 16.30 La inversión en estructuras respaldado por Bond tiras del Tesoro tIRAS RECONS Hipoteca tiras clases de amortización obligaciones con colateral de hipotecas dirigidas planificadas clases de amortización IO / PO tiras obligaciones inversas flotadores con colateral de los bonos financiados estructuras OBC sintéticos híbrido de correlación estructuras de crédito Operaciones Ejercicios Día Tres 09.00 - 09.15 Recapitulación 09.15 - 12.00 Uso de Derivados de negociación de renta fija, inversión y operaciones de cobertura Ventajas y desventajas del uso de Derivados usando futuros en Bond negociación y de cobertura operativa a vencimiento y la base comercia propagación del calendario (straddle) Intermarket se extiende para cubrir posiciones aisladas y carteras cartera dinámica de cobertura con las opciones de bonos de negociación y cobertura direccional y el comercio de volatilidad utilizando opciones Quanto para cubrir el riesgo de moneda dinámico etc Uso de Swaps y otros derivados la creación sintética, tapado y con piso de flujos de efectivo Ejercicios 12:00 - 13:00 Almuerzo de 13.00 - 16.30 comercio de crédito e inversión de grado vs bonos de alto rendimiento de inversión Comprender el riesgo de crédito de bonos corporativos los diferenciales de crédito y las curvas de crédito que calcula el diferencial de crédito derivados de crédito justo y sus Aplicaciones mirada más cercana a Credit Default swap (CDS) de cobertura, o el aprovechamiento de riesgo de crédito cortocircuito entre el riesgo de crédito Creación de bonos corporativos sintéticos CDS estrategias de curva y la inversión comercial en Invertir deudas en dificultades en Mercados Emergentes Oportunidades de bonos, los riesgos y las estrategias de las actividades de evaluación y terminación de la SeminarPavan Wadhwa y Khagendra Gupta Para pedir reimpresiones de este artículo, por favor, póngase en contacto con Dewey Palmieri en dpalmieriiijournals o 212-224-3675. El mercado soberana credit default swap (CDS) ha cobrado una importancia considerable desde el inicio de la crisis de deuda soberana. Los autores examinan las estrategias comerciales típicos utilizando CDS SOV, incluyendo 1) el riesgo de cobertura en el mercado de bonos en efectivo soberana, 2) llevar a ganar por la venta de protección CDS SOV, y 3) el valor comercial relativa alrededor de los CDS sobre una base de efectivo. CDS SOV son una buena cobertura frente a las obligaciones de caja de los países en menor calificación, la reducción de la volatilidad de la cartera en un promedio de 40, pero no son una buena protección para los países altamente calificados. Cuando se calcula acarreo ajustada al riesgo en definitiva SOV operaciones de protección de CDS, el riesgo de incumplimiento se debe tener en cuenta explícitamente. Los autores introducen una nueva métrica de transporte, riesgos y ajustado por defecto-(RDAC) y encontramos que 1) los CDS de vencimiento corto SOV ofrece una mayor RDAC que los CD-SOV vencimiento a largo plazo, 2) los países con calificaciones más altas en general ofrecen RDAC mayor que lower - pequeños clasificadas, y 3) Finlandia y los Países Bajos ofrecen la más alta RDAC. Ellos construyen una frontera eficiente de SOV CDS oficios y llegan a la conclusión de que los inversores pueden aumentar significativamente RDAC a través de la diversificación de la cartera por la venta de protección para el usuario a través de varios países en proporciones optimizadas. CDScash oficios básicos han sido rentables, en promedio, cuando se inicia el uso de reglas simples de mercado, y que han dado un ratio de información promedio de 2,2 desde el inicio de la crisis. Pavan Wadhwa es un antiguo director gerente de J. P.Morgan en Darien, CT. pavanwadhwayahoo Khagendra Gupta es vicepresidente de J. P.Morgan Valores plc, en Londres, Reino Unido. Doctor. S. Elizalde. A. y blanco. D. Actualización Reguladora Sovereign CDS. Derivados de Crédito de Investigación, J. P.Morgan, 10 de mayo de 2012. médico. S. Singh. H. y Elizalde. A. CDS v2.0The nueva arquitectura del mercado de CDS. Derivados de Crédito Europeo de Investigación, J. P.Morgan, 1 de julio de 2010. Elizalde. Un médico. S. y Saltuk. Y. Bond-CDS Manual Bases. Derivados de Crédito Europeo de Investigación, J. P.Morgan, 5 de febrero de 2009. Wadhwa. P. y Chordia. A. Visión general de la sección Global de Mercados de Renta Fija semanal. Estrategia de Precios Europea, J. P.Morgan, 30 de julio de 2010. Wadhwa. P. y Panageas. K. sección Descripción general de Global Fixed Mercados de Renta semanal. Estrategia de Precios Europea, J. P.Morgan, 20 de mayo de 2011. Wadhwa. P. y Panageas. K. sección Descripción general de Global Fixed Mercados de Renta semanal. Estrategia de Precios Europea, J. P.Morgan, 11 de mayo de 2012. Wadhwa. P. y Singanayagam. B. Visión general de la sección Global de Mercados de Renta Fija semanal. Estrategia Europea de tarifas, J. P.Morgan, 10 de diciembre de 2010.Credit default swaps (CDS) índices son ahora un accesorio de los mercados de crédito. Sus beneficios han visto a ganar en popularidad desde su creación en 2001, y los proveedores de índices seguir innovando y crear productos que reflejen el cambiante panorama económico. En este artículo, vamos a diseccionar el mundo de los índices de CDS a través del espectro de la familia ampliamente referenciado Markit CDX y Markit iTraxx del CDS índices. Los índices de crédito: una visión general de crédito índices sintéticos no han existido desde hace mucho tiempo, en comparación con las acciones, bonos y índices de materias primas. Se originó en 2001, cuando JP Morgan lanzó los índices JECI y Hydi. Morgan Stanley hizo lo mismo con el lanzamiento de los trazadores sintéticos. Los dos bancos se fusionaron posteriormente sus índices bajo el nombre Trac-X en 2003. En paralelo, iBoxx puso en marcha los índices iBoxx CDS. En 2004, Trac-X y iBoxx se fusionaron para formar CDX en América del Norte y iTraxx en Europa y Asia. Después de la administración de la familia CDX de índices y de actuar como agente de cálculo de los índices iTraxx Markit adquirió ambas familias de índices en noviembre de 2007, y ahora es propietaria y gestiona el Markit iTraxx Markit CDX, Markit iTraxx SovX, Markit iTraxx LEVX y Markit LCDX familias de índices de CDS, así como los índices de bonos de caja Markit iBoxx. (Ver Figura 1.) Para una visión más grande, por favor haga clic en la imagen de arriba. índices de crédito se han ampliado de forma espectacular desde sus humildes comienzos: Markit iTraxx y los volúmenes de comercio índice Markit CDX ahora superar los 70 millones de dólares al día y tienen una red nocional en circulación más de 1,2 billones de dólares. Todos ellos conforman casi el 50 por ciento del mercado, en comparación con el nocional de los derivados de crédito de un solo nombre. Reglas, constituyentes, cupones y precios diarios de los índices de crédito están disponibles al público. Los inversores también han sido atraídos por el hecho de que estos índices pueden tener un precio más fácilmente que una cesta de índices de bonos en efectivo o CDS de un solo nombre. Otras ventajas incluyen el hecho de que son muy líquidos y también son eficientes para el comercio debido a la normalización de las condiciones y la documentación legal. Ellos son vistos como una forma rentable de porciones del mercado de comercio y son compatibles con todos los principales bancos del distribuidor, comprar por el lado de las empresas y los terceros. Markits CDS índices se componen de la parte más líquida de la CDS-mercado único nombre relevante. El índice Markit CDX Grado de Inversión de América del Norte, por ejemplo, consta de 125 nombres de grado de inversión de América del Norte, seleccionadas con arreglo a una serie de criterios, incluyendo la liquidez, las calificaciones y la disponibilidad activo subyacente. Con este índice, un inversor interesado en tomar una amplia exposición a los EE. UU. el riesgo de grado de inversión de las empresas puede ejecutar esta estrategia con un solo comercio CDS en lugar de mediante la compra de 125 contratos al mismo tiempo para compensar una cartera diversa. Los índices de crédito: Estructura Los índices se deshacen todos los procesos de marzo y Septembera seis monthsIn que incluye reconsiderar los componentes actuales de los índices y la emisión de nuevos índices con los componentes revisados. La liquidez es el factor determinante cuando se consideran los componentes del índice de inclusión. Mediante el uso de las entidades más líquidas que cotizan en los mercados de CDS de referencia individual durante los seis meses anteriores, Markit asegura que estos índices son un fiel reflejo de los mercados de crédito, así como una herramienta de líquido para todos los participantes en el mercado. El segundo cambio importante durante este periodo de balance es la extensión del plazo de vencimiento de seis meses. El viejo contractwhich en la jerga de crédito es la contractremains en lugar fuera de la marcha hasta la madurez, a pesar de la liquidez por lo general tiende a disminuir a medida que la mayoría de los inversores rodar su exposición en el nuevo contrato (también llamado el contrato de gestión en el lugar de). (Ver Figura 2.) Trading general Markits CDS índices pueden ser objeto de comercio, con los distribuidores autorizados proporcionar liquidez en varias plataformas. Compra y venta de los índices puede ser comparado con la compra y venta de carteras de préstamos o bonos. Un comprador asume el riesgo de crédito de los préstamos o bonos, y está expuesto a los valores predeterminados de la misma manera como comprador de una cartera de bonos (la compra de los CDS índice es equivalente a la venta de protección de crédito en los componentes del índice subyacente). Cuando un inversor vende el índice, la exposición de crédito se transmite a otra parte. Los índices de comercio en un cupón fijo, que se pagará trimestralmente (excepto por el Índice de Mercados Emergentes de Markit CDX, que es semestral) por el vendedor del índice (el comprador de protección), y los pagos por adelantado se realizan al inicio y cierre del comercio para reflejar el cambio en el precio. En consecuencia, el vendedor de protección, o el comprador del índice, recibe el cupón. Los índices están expresados ​​en una base limpia (de cupón). (Ver Figura 3.) Dispersión por Los índices de precios de los CDS índices se negocian tanto en extensión o en términos de precios (ver Figura 4). Esta convención imita los mercados de bonos, donde algunos bonos se negocian sobre una base de rendimiento y otros sobre los precios. Los precios pueden ser convertidos en los diferenciales, y viceversa, utilizando modelos normalizados. Intuitivamente, si un índice tiene un cupón fijo del 60 y del cupón corriente es 90, que es positivo para el comprador de protección (que están pagando 60 por algo que es actualmente un valor de 90). El precio está en relación inversa a extenderse, por lo que el precio del índice en 90 es menor que el precio a 60, y como el comprador de protección es la abreviatura del crédito, la caída de los precios es positiva. Markit calcula los niveles oficiales para la suite de Markit iTraxx y CDX de índices basados ​​en sus tiempos cercanos mercado regional. Además, los márgenes y los precios del índice teóricos se calculan sobre la base de las contribuciones recibidas de los componentes del índice subyacente. Estos niveles de los índices teóricos se calculan utilizando la siguiente metodología: La probabilidad de supervivencia de cada componente en cada fecha de pago de cupón se calcula utilizando el tipo de curva de crédito y la recuperación de material compuesto Markit para cada uno de los componentes del índice. El valor actual (PV) de cada componente de índice se calcula entonces utilizando los datos comerciales del índice (como se describe a continuación). El PV del índice (media ponderada de los valores actuales de los constituyentes) y los intereses devengados en el índice (media ponderada de los intereses devengados de los componentes del índice) se calculan. precio teórico del índice se calcula como: 1 PV - devengados. La difusión teórica del índice se resuelve como la curva plana que da el índice de PV utilizando la hipótesis de tasa de recuperación del índice. El PV de cada componente de índice puede calcularse utilizando uno de dos métodos: o bien utilizando un modelo simplificado duración arriesgada única para cada crédito en el índice que genera una aproximación decente, o el modelo de tasa de riesgo para cada componente subyacente del índice. Esto generará un valor más exacto, ya que permite la curvatura de la curva diferencial de crédito. Para las pequeñas diferencias en cupones fijos y actuales, los dos métodos de valoración tendrán resultados similares. El modelo de tasa de riesgo dará mejores resultados para grandes movimientos en la propagación. En el método de valoración sencilla, la duración arriesgada del crédito se multiplica por la diferencia entre la difusión actual del crédito y el cupón del índice. Esto le da al PV en cada componente. Por ejemplo, si un crédito se negocia a 200 bps con una duración de 3,75 años arriesgada, y el cupón índice es de 150 bps, entonces el PV de la constituyente es 3.75 50 / 10.000 0.01875. Los índices totales de crédito Volver Otra forma de mostrar Markits CDS índices es utilizar sus versiones de rendimiento total. En contraste con los precios y la propagación de índices, los niveles totales de índice de retorno imitan la posición de un inversor en el mercado índice de crédito que rueda a su posición en el contrato correspondiente en el lugar de ejecución en el caso de un rollo regular en marzo y septiembre. En un punto dado en el tiempo, sólo los CDS índice más recientemente disponibles de retorno se incluyen en un índice determinado. La rentabilidad del índice, por tanto, refleja el valor de salir de la posición de riesgo de largo en el antiguo contrato Markit iTraxx e introduciendo simultáneamente el nuevo contrato en la mitad al final del primer día de cotización del nuevo contrato (transacciones a mediados significa costos de transacción son no incluido). Por lo tanto los costos de transacción son rodillo 1 por ciento de la respectiva edad cupón serie más 1 por ciento de la respectiva nuevo cupón serie. Al imitar una posición de los inversores, los índices de rentabilidad total son los únicos índices de CDS que están vinculados con el tiempo. Crédito índices de rendimiento total están disponibles en versiones largas y cortas de los índices de crédito europeas. Markit iTraxx SovX: Un Estudio de Caso Si un proveedor de índice había tratado de lanzar un producto basado en CDS soberanos de Europa occidental en 2007, las reacciones de los comerciantes y los inversores probablemente han oscilado entre apáticos a incredulidad. Pero todo cambió cuando la economía global, posteriormente, pasó por la peor recesión desde la década de 1930. Una combinación de los estabilizadores automáticos, los estímulos fiscales adicionales y los rescates de los bancos en problemas dejó a muchos gobiernos con enormes déficits presupuestarios. A pesar de estar previamente considerada libre de riesgo, muchos soberanos europeos se encuentran ahora percibidos por los inversores de crédito ya que algunos de los nombres de mayor riesgo en el mundo. ¿Cómo sabemos esto porque el mercado de CDS soberanos ha desarrollado en conjunto con el deterioro de crédito del gobierno en los últimos tres o cuatro años. CDS sobre emisores soberanos como el Reino Unido se han suelen comercializar antes de 2007 la U. K.s cinco años propagación de 1 pb denotan la posición libre de riesgo del gobierno. Ahora, el Reino Unido se tiene la sexta mayor cantidad de red nocional de cualquier namecorporate, financiera o soberana (según las estadísticas de la etapa de Depository Trust Clearing Corporation). Incluso Italia, que encabeza la tabla de volúmenes, se negociaba tan apretado como 5 pb en el verano de 2007. Para el año 2009, los inversores estaban atentos a la diapositiva en la calidad crediticia soberana en Europa. Un solo nombre comercial había aumentado rápidamente, y el siguiente paso lógico era crear un índice: El Markit iTraxx SovX Europa Occidental (SovX WE) nació. Un índice que comprende los 15 contratos de CDS soberanos más líquidos, el SovX WE permitió a los participantes del mercado a posiciones Macrocobertura de la deuda pública europea, así como las posiciones de toma en la clase de activos en su conjunto. Como se ha presenciado después de la introducción del Índice de Europa iTraxx Markit, así como el sector de actividad, tales como los Markit iTraxx Senior Europa Financials, la liquidez tiende a ser concentrada en el comercio relacionado con el índice y esto, a su vez, la oferta unidades / ask spreads. Tras su lanzamiento en septiembre de 2009, SovX WE es ahora uno de los índices de CDS que más se negocian, típicamente con una compra / venta de alrededor de 2 pb. El índice Markit iTraxx SovX CEEMEA (CEEMEA), lo que representa soberanos en los mercados emergentes de Europa Central y Oriental, así como el Oriente Medio y África, seguido en enero de 2010. Así que utiliza la familia de Markit iTraxx SovX de participantes índices de los mercados de todo la placa de utilizar los índices para gestionar su riesgo. La compra / venta y la liquidez de un índice, en comparación con los contratos de CDS subyacentes, también juegan un papel importante: entrar o salir de una posición económica y rápida es una preocupación importante para los inversores con dinero real. Lo mismo se aplica a los fondos de cobertura, que utilizan los índices tanto de cobertura como la especulación. La comunidad comerciante es, obviamente, muy activo en la provisión de liquidez. El índices de Markit iTraxx SovX se han utilizado en una variedad de estrategias de operación desde su inicio. En enero de 2010, la noticia de que el SovX WE cotizaba más ancho que su equivalente corporativo, el Markit iTraxx Europe, capturó los titulares. Hay advertencias a la comparación. Cuatro de los 15 constituyentes SovX Wes igual ponderación son los países periféricos de la Eurozona: Grecia, Irlanda, Portugal y España. Por el contrario, sólo ocho de los Markit iTraxx Europas 125 constituyentes se basan en estos países. Los periféricos han visto un marcado deterioro en sus perfiles de crédito en los últimos años, y sus diferenciales se han ampliado considerablemente como consecuencia de ello. El gran peso de los periféricos en el SovX WE ha jugado un papel importante en su bajo rendimiento. Sin embargo, una comparación de los dos índices en el último año muestra que la tendencia se ha acelerado (véase la Figura 5). El SovX WE ahora está negociando aproximadamente 100 pb más ancho que su contraparte corporativa, una diferencia que no puede ser explicado por las variaciones de ponderación solo. Algunos participantes del mercado se han beneficiado de la compra de la SovX WE y vender el Markit iTraxx Europe, es decir, un cortocircuito en el riesgo de crédito soberano y va mucho riesgo corporativo. Este último índice se ha mantenido relativamente estable desde el verano pasado, mientras que el SovX WE se ha ampliado de manera significativa. El creciente diferencial habrá entregado beneficios de esta estrategia. Algunos comerciantes han tomado posiciones en la SovX WE y los Markit iTraxx Financials mayores. Los dos índices han sido estrechamente correlatedsovereigns han sacado de apuros a los bancos y cajas están sosteniendo la deuda del gobierno. Sin embargo, esta correlación ha empezado a romperse en los últimos meses. El índice de títulos financieros ha subido considerablemente, un marcado contraste con la volatilidad en el SovX WE. Los inversores se sienten más confianza en muchos de los bancos de la zona euro, con varios logrando recaudar fondos de los mercados de capitales antes de las próximas pruebas de estrés. Pero la situación fiscal de los países periféricos muestra pocos signos de mejora, y los inversores siguen siendo bajista en este sector. Otro de los temas de los últimos tiempos ha sido el aumento de los mercados emergentes y la disminución relativa de los países desarrollados, cuando se mide en términos de solvencia. La figura 6 muestra la convergencia de la CEEMEA Markit iTraxx SovX y la SovX WE durante el año pasado. Cuando el CEEMEA se puso en marcha en enero de 2010, se negocia a 221 pb, 130 pb más ancha que la SovX WE. Un año más tarde, el CEEMEA se negociaba más apretado que el SovX WE, un estado de cosas que pocos hubieran previsto. Una vez más, advertencias es necesario indicar la hora de hacer esta comparación. La tampoco CEEMEA ponderada por igual como el SovX NOS: Turquía y Rusia representan el 30 por ciento del índice. Ambos de estos soberanos han funcionado relativamente bien en los últimos años, y esto sin duda ha ayudado a la CEEMEA durante este período. Pero la razón principal para la convergencia de los índices fue el deterioro en el crédito de la zona euro periférica. Los inversores seguirán utilizando los dos índices para reflejar sus puntos de vista sobre vs. desarrollado mercados emergentes.